国联民生：红利+成长双轮驱动，港股动态哑铃优选策略构建

本报告针对港股市场与A股差异较大的特征，构建了红利+成长双轮驱动的“哑铃策略”量化配置体系。通过回测发现，港股通内传统基本面因子选股效能偏低，而哑铃式二元配置能有效对冲市场波动。其中，“质量红利组合”通过高分红叠加业绩增长约束，构建了震荡市抗跌的压舱石；“成长组合”通过业绩超预期（SUE+JOR）与高研发投入两条路径，捕捉科技成长弹性。进一步引入量化风格择时信号，动态调整红利与成长资产仓位，形成的“港股通动态优选策略”长期收益优于单一红利或成长策略。回测数据显示，动态优选组合年化收益约 24.5%，各年度均跑赢港股通高股息及恒生指数基准，具备高动量、低 Beta 特征，为港股量化投资提供了系统化的策略框架。