白酒行业深度复盘与底部研判专题会议纪要

本次会议聚焦 2012-2016 年与 2021-2026 年两轮白酒周期的对比分析，论证白酒行业已进入“相对底部区间”。会议认为，行业正处于业绩出清尾声，尽管 2026 年二季度仍为出清期，但节奏趋于收敛；筹码结构高度净化，公募基金主动型重仓比例降至 0.9% 的历史极低位；估值处于全市场洼地，PE 分位数约 20%。本轮周期与上一轮的主要差异在于需求下滑更渐进、出清机制更复杂（叠加渠道杠杆与地产联动），导致调整时间拉长。会议重点推荐具备强品牌力的龙头（贵州茅台、五粮液、洋河股份）及具备本地渠道控制力的区域龙头（古井贡酒、今世缘、金徽酒）。后续观察重点为 2026 年中秋国庆及 2027 年春节的动销数据，若终端动销转正及批价企稳将是底部确立的核心信号。