📰 研报摘要
查看全文 ➔本次大摩闭门会首次覆盖 SpaceX，给予增持评级，基准目标价 300 美元。会议认为 SpaceX 正通过整合 X 与 xAI 将核心驱动力由卫星通信转向企业级 AI，预计 2026 年营收将预增 140% 至 456 亿美元。重点讨论了三大业务板块：太空业务（Starship V3 目标将发射成本降至 100 美元/kg）、连接业务（Starlink 预计 2040 年营收超 7,000 亿美元）及智能层 AI 业务（通过天基基础设施降低计算成本，预计 2040 年贡献 2.4 万亿美元营收）。财务预测显示，公司 2040 年总营收预期达 3.3 万亿美元，但 2035 年前将维持高资本支出以支持基础设施建设，自由现金流预计 2035 年转正。估值上，基于 15 年 DCF 模型，其 2028 年 EV/EBIT 与增长比率在对标公司中介于英伟达与博通之间。核心风险包括技术规模化不及预期、高资本支出下的融资稀释及关键人物风险。