📰 研报摘要
查看全文 ➔本次汇报重点分析了北美云厂商（亚马逊、谷歌、微软、Meta）在 2026 年第二季度的资本开支与 AI 投资回报。报告指出，四大巨头资本支出合计近 7,500 亿美元，虽面临现金流承压，迫使企业采取经营租赁或合作伙伴共建等策略以转嫁成本，但边际 ROI 依然稳健，支撑长期投入的确定性。产业链价值呈现双向扩张趋势：下游 MaaS 业务规模化落地，微软和亚马逊付费客户均突破 10 万家；上游自研芯片渗透加速，亚马逊自研 CPU 已覆盖 98% 头部客户，谷歌 TPU 业务已实现对外供应。在 AI 应用端，To B 进展超预期，MaaS 及基础软件服务增长迅猛，Meta 通过 AI 优化推荐系统显著提升了广告收入。未来预计资本开支增速将从 70%-80% 的高位回落，但长期投资逻辑由 MaaS 与自研芯片确立的利润空间支撑。