📰 研报摘要
查看全文 ➔本次研究总结了 2026 年第二季度全球云厂商的业绩表现与趋势。北美三大云商（谷歌、亚马逊、微软）营收增速超预期，商业模式正由算力租赁向 Token 销售转型。四大科技公司 2026-2027 年 Capex 指引大幅上修，主因是供应链涨价及 AI 芯片需求坚挺，且资本回报率（ROI）呈现向好趋势。自研芯片（如 TPU、Trainium）价值凸显。国内方面，阿里巴巴云业务领跑，受益于 AI 云收入占比提升及平头哥自研芯片量产，具备估值修复潜力；腾讯 AI 业务在组织架构调整后出现积极变化，Workbody 产品起量且混元模型表现改善；金山云作为高弹性纯云标的，虽短期受服务器涨价影响增速，但估值处于历史底部。