📰 研报摘要
查看全文 ➔报告分析认为，2026年全球铜矿供应将呈负增长，预计全年增速为-2.2%，主因产能扰动与矿石品位下滑。国内电解铜产量增速放缓，港口库存处于低位，且受美国关税预期驱动，COMEX/LME美国库存增加导致非美地区库存被虹吸，国内库存降至极低水平。中长期看，2025-2030年全球铜需求复合增速（2.9%）高于供应增速（2.4%），铜价中枢将系统性抬升。当前申万铜指数估值处于十年底部区间，铜价与估值出现背离，板块有望迎来估值再平衡。投资建议关注三条主线：产量成长（西部矿业、金诚信）、冶炼副产品收益（中国有色矿业、铜陵有色）及资源储备（中国黄金国际、五矿资源）。其中，西部矿业上半年净利创历史新高，得益于价格上涨及玉龙铜矿等项目建设提速，报告上调其盈利预测与目标价。