📰 研报摘要
查看全文 ➔本报告构建了非银金融行业的研究框架，深入剖析了保险与证券两大子行业的业务模式及估值逻辑。保险方面，报告通过EV内含价值与新准则（IFRS17）下的利润分析体系，指出利差、死差与费差是盈利核心，并强调了负债端新业务价值（NBV）与资产端利率环境对估值的决定性作用；长期看好保险业在居民财富配置转移背景下的发展前景。证券方面，报告认为行业正向权益化与机构化转型，财富管理、大资管及机构业务（衍生品、融券等）具备较强竞争优势，经纪业务的周期性特征随“双创板”改革及科技叙事强化而有所演变。整体而言，当前非银板块受宏观环境好转预期支撑，成交量有效放大是驱动估值修复的关键催化因素。