康诺亚管线进展与估值分析交流纪要

本次会议重点讨论了康诺亚的商业化进程与管线价值。核心产品斯普奇达单抗进入2026年基药目录，预计进院流程提前，销售峰值上修至40-50亿元。在自免双抗方面，CM313（TSLP/IL-13双抗）在AD疗效上优于Dupixent约15%，且支持季度/半年给药，全球峰值预期达50亿美元；CM336（BCMA/CD3双抗）已获得吉利德2.5亿美元首付款，计划2027年启动海外注册临床。此外，阿斯利康上调Claudin 18.2 ADC销售峰值至30-50亿美元，康诺亚享有70%分成。财务方面，2026H1商业化收入约3.9亿，叠加BD首付款表观业绩约24亿。关键催化剂包括8月中旬CM313鼻窦炎二期数据读出及年底CM336国内提交首个自免适应症NDA。会议认为公司估值底在300亿元左右，若CM313海外授权成功，长期市值潜力可达500-600亿元。