📰 研报摘要
查看全文 ➔本次调研重点讨论华旺科技的产能布局、盈利修复及竞争格局。公司马鞍山工厂已全投产，2026年产能利用率预计将升至90%以上。盈利方面，2025Q4起订单环比改善，且2026年4月提价传导顺畅，高端产品渗透率提升带动均价上行。在竞争格局中，公司与夏王在高端装饰原纸市场合计市占率超80%，龙头马太效应强化。原材料方面，公司凭借低价浆储备与规模优势，在浆价上行周期具备较强利润弹性。此外，海外业务正构建第二增长曲线，营收占比目标50%以上，欧洲中高端产品毛利显著优于国内。欧盟反倾销风险基本消除，公司获26.4%最低税率且已通过订单转移消化冲击。风险因素包括下游需求波动、原材料价格波动及海外政策与汇率风险。