聚仁新材新股覆盖研究

本次报告对北交所新股聚仁新材（920258.BJ）进行首次覆盖研究。公司是全球己内酯系列产品的核心供应商，主营己内酯及其衍生物（如聚己内酯、聚己内酯多元醇等）的研发与销售，产品广泛应用于聚氨酯制品、丙烯酸制品、生物可降解材料及锂电超分散剂等领域。公司凭借技术突破建成全球最大单体生产装置，2025年国内市场占有率提升至56.40%，稳居国内最大己内酯供应商地位。财务方面，2023-2025年营收分别实现2.82亿元、4.79亿元和6.35亿元，归母净利润分别实现0.74亿元、0.83亿元和1.22亿元；2026年上半年营收6.78亿元。公司销售毛利率显著高于同行业可比公司平均水平。募投项目拟建设4万吨/年特种聚己内酯智能化工厂及研发中心。核心风险包括下游市场需求波动、市场竞争加剧以及原材料价格波动等。