瀚蓝环境：粤丰并表与提效驱动业绩高增，现金流充沛支撑分红上行

报告分析了瀚蓝环境2026年上半年的业绩表现及未来增长动能。2026H1归母净利润12.05亿元，同比增长25%，增长核心源于粤丰并表贡献及内生固废业务提效。未来确定性增长点包括：预计2026年底完成粤丰剩余40%股权收购，2027年全并表后归母净利润有望达27.09亿元；佛山水价上调预计将贡献年净利润0.62-0.72亿元。在业务层面，公司内生供热量和发电效率显著提升，泰国项目预计2026年投产。财务方面，预计2027年经营现金流净额超50亿元，在资本开支降至10亿元以内的背景下，充沛的自由现金流支撑分红比例有望从43%提升至60%以上。若分红比例提升带动估值对标行业龙头达到15倍 PE，公司市值较增发后仍有较大提升空间。