📰 研报摘要
查看全文 ➔本报告分析了中国政策在大宗商品市场中扮演的“波动率仲裁者”角色，探讨其如何影响不同资产的价格水平与波动率。报告认为，在中国作为价格敏感进口方的驱动下，其政策倾向于抑制碳氢化合物（原油、LNG、化学品）和黄金的价格波动；而关键金属领域则相反，中国利用供应链主导地位通过出口限制等手段放大波动率。具体而言，原油和天然气在2026年初因中国削减净进口而趋于稳定；黄金价格虽受中国央行结构性购金支撑而上涨，但其反周期购买习惯降低了价格波动；关键金属（如锑、锗、钨、稀土）则经历了从扩大出口压低价格到限制出口导致海外价格飙升的控制周期。投资启示方面，建议将关键金属纳入通胀对冲，认为 TTF 天然气比原油是更好的霍尔木兹海峡风险对冲工具，并认为黄金目前具有吸引力的入场点。