修复“两张表”，提高居民消费率的关键路径

本报告探讨提高中国居民消费率的关键路径，提出消费率由消费能力（收入维度）和消费倾向（资产负债表健康度维度）共同决定。通过对1995年以来居民消费率走势的定量拆解，分析认为消费倾向的拖累是主因，且资产负债表通过财富效应和杠杆效应直接影响消费倾向。报告将消费率进一步分解为消费倾向、再分配调节效应、居民收入结构和劳动报酬份额四个因素，指出近期房地产走弱导致居民资产负债表被动收缩，成为消费修复的梗阻。结论认为，提振消费需同步依靠财政政策稳就业、稳收入以改善消费能力，以及依托房地产企稳和资本市场稳定发展以修复资产负债表。测算显示，若实现“十五五”规划目标，到2030年中国居民消费率有望达到43%-45%区间，拉动名义 GDP 增长 2.5-2.8 个百分点。