蔚来（9866.HK）7月交付量点评及业绩展望

德银更新蔚来（9866.HK）评级为买入。7月交付量环比下降11%至35,934辆，NIO、ONVO及Firefly三大品牌均出现环比下滑，其中ES8受五座车型推出支撑环比反弹15%至10,286辆。7月新订单量约4.5万辆，环比下降约41%，反映出在5-6月高峰后的订单流常态化。财务方面，预计2Q26交付量同比增长49%至10.77万辆，车辆毛利率预计稳定在17-18%，公司有望实现非GAAP净利润500万元，基本达到盈亏平衡。后续预计ES8与ES9的合计月交付量将维持在1.5万辆以上，高毛利的旗舰SUV将持续支撑产品组合及整体毛利率。