📰 研报摘要
查看全文 ➔本报告分析了近期日元极速升值与美元贬值的现象，认为其主因是美日两国的联合汇率干预而非基本面逆转。短期内，日本旨在抑制由油价高企引起的输入性通胀并缓解国内政治压力；美国则希望降低日本抛售美债带来的财政压力，并减少日系产品对美国本土制造业的冲击以争取蓝领选票。然而，报告认为日元中长期仍难以摆脱贬值趋势，主要原因在于日本已形成的工资-通胀螺旋导致通胀黏性增强，且经济增长缺乏强劲内生动力。此外，日本高额的政府债务使其陷入“加息-财政恶化-日元贬值-再加息”的恶性循环。未来日元汇率的短期缓解取决于中东局势缓和及油价回落，长期则取决于能否打破滞胀与债务困局。核心风险包括美伊冲突不确定性、美日货币政策超预期变动及 AI 产业增长不及预期。