📰 研报摘要
查看全文 ➔本文通过复盘2013-2015年白酒行业调整周期，探讨股价底部领先于业绩底部的规律，并分析当前行业的风险出清进度。会议认为，行业在2025年营收下降18%，预计2026年Q2-Q3将进一步出清风险，中秋动销有望恢复至2024年同期的80%-90%。重点分析了贵州茅台的toC模式转型与市场化改革，预计其2027年收入增长5%-8%，利润增长7%-10%。同时探讨了五粮液、泸州老窖等龙头的库存及风险出清时间表，认为五粮液风险出清预计在2026H2，泸州老窖库存预计在2027年春节降至健康水平。配置建议上首选贵州茅台（高红利价值）与泸州老窖（业绩弹性），并指出2026年10-12月可能出现超额收益机会。