中国 CXO 全球竞争力分析交流纪要

本次交流围绕中国 CXO 行业的全球竞争力展开，分析认为订单拐点已至。在 CDMO 领域，化学 CDMO 全球竞争力稳固，而生物药 CDMO 竞争激烈且受地缘政治影响，但药明合联在 ADC 领域凭借技术卡位实现市占率显著提升。CRO 领域呈现强周期性，临床前订单自 2025Q4 起实现三倍增长，预计将逐步传导至安评及临床 I 期赛道。评估企业前景建议采用“短期看业绩、中期看订单、长期看资本开支”的分析框架。此外，会议讨论了医药板块的推荐顺序，优先关注创新药械产业链（含 CRO），其次是药房、中药等高股息板块，最后是具备出海能力的医疗器械个股。