中国基准利率体系改革：从 LPR/MLF 向隔夜利率与国债曲线切换分析

本文探讨了中国基准利率体系的改革方向，认为货币市场观测重心正由 DR007 转向 DR001，信贷市场的 LPR 定价地位趋于淡化，而国债收益率曲线或将成为中长期定价的新基准。文章分析指出，政策利率与市场基准利率存在因果关系，但目前 MLF 引导能力不足且 LPR 传导机制失效（超 50% 贷款减点发放），导致其作为定价之锚的代表性减弱。未来改革路径预计将形成以“隔夜利率”为短期政策核心、以“国债收益率曲线”为中长期定价参考的体系，从而与 SOFR、SONIA 等国际主流模式接轨。央行在正式将政策利率切换至隔夜品种前，需通过收窄利率走廊（如至 30-40bp）来有效控制 DR001 的波动率。