摩根士丹利：欧洲软件与服务行业周报（2026年8月）

本报告分析了欧洲软件与服务（S&S）行业及半导体板块的市场表现，指出两者近期呈现显著的负相关性（相关系数达-0.7x），即 AI 基础设施利好驱动半导体表现，而软件板块则受 AI 替代担忧压制。二季报表现显示，SAP、ServiceNow、RELX 及 Sage 等企业展现了基本面韧性，未见大规模 AI 干扰迹象，营收加速增长预期成为重塑市场信心的关键。同时，报告提及了 hyperscalers 的 GenAI ROIC 测算框架，并指出全球 IT 服务行业正面临 AI 技术转型带来的 K 型人才结构演变。报告汇总了多家欧洲覆盖标的的二季报业绩反馈及最新的全年指引，强调了在当前波动环境下，对软件厂商而言，AI 收入落地的实质验证及定价能力的持续性是后续关注核心。