📰 研报摘要
查看全文 ➔摩根士丹利发布关于 Spotify（SPOT.US）的更新报告，重申“增持”评级，并将目标价从 610 美元上调至 640 美元。报告指出，Spotify 在音频平台领域具备同类最佳的竞争优势，预计未来 3-5 年 EBITDA 和自由现金流（FCF）将分别实现 25%-30% 和约 20% 的复合年增长率。
核心驱动因素包括：1. 持续的产品创新（如播客、有声书、视频播客及 GenAI 工具），提升了用户参与度和定价能力；2. 市场领先地位稳固，且处于渗透率提升的早期阶段；3. 信用卡数据显示，最近一次涨价周期后的用户流失率低于预期，显示出极高的客户价值感知。报告同时调整了 2026-2027 年的财务估值模型，并强调了公司在全球音乐流媒体市场份额扩张及非音乐内容垂直领域的变现潜力。风险提示包括大型科技竞争对手的定价压力、新业务投资带来的利润波动以及供应商集中度风险。