📰 研报摘要
查看全文 ➔报告分析了谷歌、微软、亚马逊等云巨头 CapEx 指引上调及巨额在手订单情况，认为 AI 产业已进入商业化兑现期，云收入增速显著超预期。在模型端，国产开源模型如 K3 通过收入分成商业协议构建闭环，有望大幅提升头部模型公司的 ARR。投资战略建议将重心向 AI 应用与国产化倾斜，重点关注“token 工厂”型公司及国产算力“三支箭”（寒武纪、中芯国际/华虹公司、工业富联）。硬件方面，光模块龙头（中际旭创等）具有长期价值，PCB 产业链（胜宏科技、沪电股份等）业绩拐点临近；存储板块逻辑由周期转向成长，关注长鑫科技、源杰科技等超跌反转机会。此外，国内“六张网”建设将驱动国产光芯片、交换机及 AIDC 等算力网络环节的长期兑现。