瀚蓝环境业绩分析与估值探讨纪要

瀚蓝环境2026年上半年归母净利润12.05亿元，同比增长25%，增长核心源于粤丰并表贡献及内生固废业务提效。预计2026年底完成粤丰剩余股权收购，2027年全并表后归母净利润有望达27.09亿元，若叠加佛山水价上调预期，业绩目标可进一步升至27.8亿元。在整合增效方面，通过降低粤丰融资成本（年化节约1.3亿元）及拓展供热业务，有望实现显著盈利增厚；内生业务方面，供热量增速维持20%以上且发电效率提升，泰国项目预计2026年投产。财务方面，预计2027年经营现金流净额超50亿元，资本开支降至10亿元以内，充足的自由现金流可支撑分红比例从43%提升至60%以上。基于分红潜力提升及估值对标行业龙头（15x PE），预计2027年目标市值可达417亿元，较增发后市值有近50%的提升空间。