防御优先，关注能源供给冲击——8月大类资产配置展望

本次会议为张氏证券资产配置研究团队8月大类资产展望。会议核心观点认为短期应采取“防御优先”策略，在股票和债券市场进行审慎布局。宏观层面，基本面修复乏力，出口增长未明显传导至内需，导致未来12个月A股盈利增速预期偏弱，中证800估值处于中性偏合理位置。利率债方面，短期三个模型综合信号显示中性偏乐观；可转债估值处于合理水平。黄金方面，短期避险价值弱化，实际利率上行及ETF资金流出对金价形成压制，预期8月延续震荡，趋势性上涨需等待明确的宏观或事件驱动信号。商品市场方面，地缘冲突对大宗商品的边际影响转为钝化，市场开始由事件驱动转向基本面驱动，关注能源化工板块因供给约束带来的配置机会。此外，险资配置维持稳健底仓与结构优化，南向通作为重要制度补充；外资7月呈现净流出态势，防御属性增强。