大摩：中国IT服务与软件行业——寻找超跌机会

本报告分析了中国IT服务与软件行业现状，认为受宏观环境压力和AI技术范式转移影响，板块整体经历了显著的估值修正。随着上半年业绩可见度提升，行业出现结构性超跌机会。摩根士丹利看好在AI技术升级中通过产品融合实现收入加速的厂商，特别是金蝶国际、美图公司及北森控股。报告指出AI编码助手对低端IT服务业务构成替代风险，而软件厂商则能通过提升研发效率获益。分析师重点更新了多项盈利预测及目标价，金蝶国际获上调至超配（OW），并对多只个股给出了基于DCF或SOTP的估值与风险回报评价。核心风险在于宏观经济持续放缓、云转型执行风险及国内市场竞争加剧。