以智利国家铜业为例看铜矿供给约束分析

本文分析了全球铜矿供给端的约束情况，重点以智利国家铜业（Codelco）为例探讨供给刚性问题。研究认为，智利铜矿陷入“投资陷阱”，巨额资本开支仅能维持产量不坠，Codelco因资源老化导致入选品位大幅下滑（从1.02%降至0.6%），生产成本非线性飙升，导致其单吨净利润远不足以覆盖维持性资本开支，内生扩张动力枯竭。同时，南美新建项目单吨资本开支普遍过高，且受资源民族主义、劳资纠纷等非经济因素制约，高铜价难以有效激励南美地区新产能释放。未来铜矿供给的增量逻辑预计将转向执行力更强、资源较年轻的“中资+非洲”矿权组合。