📰 研报摘要
查看全文 ➔本次报告重点分析了 2026 年乳业周期，认为原奶价格预计在 2026 年 9-10 月触底企稳，2027 年有望回升至 3.3-3.4 元/公斤。当前行业面临 2%-3% 的原奶过剩，约 67% 的牧场处于亏损状态，高杠杆牧场仍面临持续出清压力。深加工业务（如稀奶油）在低奶价环境下发挥关键的兜底作用，且国产替代增速显著，但其竞争优势在未来取决于国内奶价与国际奶价的相对走势。行业呈现“减牛不减产”特征，平均单产提升至 10.8 吨，成母牛占比持续回升。后续关注点包括青贮饲料价格上涨对成本的挤压、大型牧业集团的信用风险以及高附加值深加工产品的技术突破。