摩根士丹利：亚马逊（AMZN.US）AWS业务增长提速与资本回报率分析

本报告由摩根士丹利发布，重点分析了亚马逊（AMZN.US）旗下云业务 AWS 的增长表现与盈利能力。报告指出，得益于生成式 AI（GenAI）在训练和推理领域的广泛应用，AWS 实现了显著的增长加速，其 2Q26 同比增长达 36.8%，且背书（Backlog）规模超预期达到 4,960 亿美元。AI 相关业务 ARR 达到 250 亿美元，占总 AWS ARR 的 15%。此外，AWS 的 EBIT 利润率在 2Q26 达到 39.4%，体现了其在 GenAI 推理时代的高边际增量效益。在零售业务方面，虽然受到宏观因素影响，但履约效率持续改善，机器人技术应用与生鲜业务表现亮眼。基于对 AWS 持续增长及盈利能力的信心，分析师上调了 2027/2028 年 EPS 预期，并将亚马逊目标价从原先水平调整至 335 美元，维持“超配”（Overweight）评级。