美高梅中国 (2282.HK) 风险收益更新报告

摩根士丹利更新美高梅中国 (2282.HK) 的风险收益评估，将目标价从 13.50 港元下调 4% 至 13.00 港元，但维持“增持”评级。目标价下调主要由于 2026 年 EBITDA 预测下调 7%（主要反映促销成本增加 14%），导致 FCFE 下降 6%。投资逻辑上，公司通过较高的赢率和竞争规模维持了市场份额，且 2026 财年预期股息率约为 5%，具有吸引力；同时，公司资本开支低于同行，支撑了较高的 FCFE 收益率。报告基于澳门博彩收入恢复情况设定了三种情景，基准情景预测 2026 年大众博彩收入恢复至 2019 年水平的 126%，VIP 收入恢复至 34%，公司大众市场份额为 17.2%。