AI 云与软件应用深度研究：推理成本拐点驱动产业闭环加速

本报告探讨 AI 云与软件应用的产业闭环进程，认为推理成本的下降是驱动商业化场景指数级扩张的核心拐点。海外 CSP 厂商（谷歌、亚马逊、微软）增速回升，估值逻辑正从资源租赁转向需求弹性驱动。阿里云外部收入增速加速，利润率有望提升。AI 应用方面，AI Agent 企业服务（如 MAFS）和 AI 短剧（昆仑万维、中文在线）进入红利期，制作成本大幅降低。AI Infra（数据层、流程层、安全层）被验证为企业部署 AI 的刚需，美股 MongoDB、Datadog 等业绩超预期。国内软件公司在开源生态、行业 Know-how 及私有化部署方面具备优势。投资逻辑分为三层：核心关注阿里巴巴、金山云等云厂商；AI Infra 领域关注深信服、达梦数据、卓易信息、星环科技、绿盟科技；高壁垒应用层关注金山办公、中控技术、税友股份、金蝶国际及德才股份。