嘉泽新能调研纪要：风电资产稳健，生物质制氢醇构筑第二增长曲线

本次调研重点讨论嘉泽新能的现有风电业务及绿色化工新增长曲线。公司目前拥有2.5GW运营装机，ROE>10%，预计2026年存量业务利润维持在6亿元；在建2.5GW风电项目预期IRR在7%-8%。公司布局的生物质发酵路径在生产绿色甲醇和SAF方面具备显著成本优势，核心壁垒在于自研纤维素酶，可使甲醇成本降至1,500元/吨以下。首个30万吨绿色化工项目预计2027年底投产，2028年有望贡献7亿元利润，2030年规模达产后利润中枢有望达30亿元。此外，随着GLP等股东减持完毕且公司实施回购，治理结构趋于稳定。整体估值逻辑由稳定风电业务与高成长绿色化工业务共同支撑，预计总市值具备较大弹性。