高盛闭门会：Meta 与亚马逊财报深度解读及 AI 投资回报分析

本次闭门会重点解读亚马逊（AWS）、Alphabet 及 Meta 的财报表现及 AI 资本支出回报框架。AWS 受益于积压订单转化及 AI 与非 AI 负载双重驱动，增长加速且非 AI 业务利润率稳健。市场对 2027 年大规模 AI 资本支出的回报仍存疑虑，但对开源模型及代币定价通缩的担忧已趋于稳定。基础设施融资模式正转向多元化，私募股权等金融赞助商可能通过资产抵押参与建设。Meta 方面，由于核心广告营收略逊预期且大规模 AI 投资掩盖了营业利润表现，短期估值承压，估值修复需依赖更清晰的非核心业务 ROI 回报路径。整体云服务商共识正从单一模型转向多模态、多模型获取智能的格局。