📰 研报摘要
查看全文 ➔本报告对 2026 年上半年地产板块进行业绩预览及投资观点更新。行业整体结算规模与毛利双降，重点房企营收预计同比下降 13%，结算毛利率降至 10%-11% 的历史低位，多数房企毛利企稳需待 2028 年。业绩分化显著，华润置地、陆家嘴受益于非开发业务及资产处置，业绩预计好于预期；建发国际、保利置业、招商蛇口则面临下行压力。销售端韧性超预期，预计全年销售额同比跌幅维持在 8% 左右，但补货力度处于低位，下半年面临较大补货压力。
商业地产方面，购物中心零售额普遍跑赢社零大盘，重奢项目表现更优，头部运营商租金收入预计维持中个位数增长。物管行业增速放缓，基础物管收入增速降至中双位数，收缴率与现金流持续承压。投资建议上，建议底仓配置资产质量优良、业绩确定性强的核心标的，首选华润置地、建发国际及滨江集团；在强 Beta 行情下关注绿城中国、保利置业等超跌公司；商业地产则推荐基本面有韧性、股息率较高的恒隆地产。