德意志银行：黄金价格爆发阶段分析及前景展望

本报告基于统计模型（BSADF测试）分析指出，黄金市场自2024年8月以来处于“价格爆发阶段”，尽管该阶段已持续约23个月，且统计指标较峰值有所回落，但仍高于临界阈值。报告从三个维度探讨了黄金是否存在进一步下行风险：首先，从长期商品价格比率回归的角度看，黄金当前估值偏高，但在剔除模型对超额官方需求及利率凸性的调整后，模型估值仍显示年末合理价格约在4,700美元/盎司，高于此前对四季度4,600美元/盎司的预测。其次，历史统计规律显示，黄金在爆发期后的修正幅度与爆发程度相关，当前修正温和。最后，报告维持对黄金的乐观预测，认为应淡化基于商品相对价格比率的下行暗示，更侧重于反映市场金融变量敏感性的公允价值模型。基于德意志银行对利率、汇率及权益市场的展望，维持2026年第四季度黄金4,600美元/盎司的预测。