股债跷跷板为何失灵？——宏观专题分析

本文探讨了近期中国市场“股债跷跷板”效应弱化的现象，指出传统美林时钟的解释力正在下降。报告认为失效的核心原因在于经济呈现“K型分化”格局：股市定价“K型上端”的新兴产业（如AI、高端制造），而债市定价“K型下端”的传统部门（如地产、基建），导致两类资产围绕不同经济部门独立定价。同时，规模扩容的“固收+”产品及债基的高久期结构，使得权益回撤易触发债券抛压，形成了同向联动。此外，市场风险偏好并未系统性走弱。展望后市，债市短期预计围绕政策预期与资金面博弈；股市方面，科技板块仍为核心主线，建议采取“科技为矛+红利为盾”的均衡配置策略，以兼顾弹性与稳定性。