大摩闭门会：原油市场供应中断与成品油溢价分析纪要

本次大摩闭门会议探讨了全球能源供应链多点中断带来的影响。会议指出，霍尔木兹海峡流量骤降及曼德海峡风险升级，叠加俄罗斯约60%炼油产能因袭击停运，导致成品油（尤其是柴油）溢价远超原油，ICE Gasoil价格已逼近1,400美元/吨的需求破坏阈值，将对欧洲货运业产生显著冲击。此外，会议分析了“十亿桶难题”，认为尽管存在约10亿桶不可观测库存提供短期缓冲，但若供应中断持续至2026年8-9月，系统缓冲空间将被耗尽。目前市场处于地缘政治驱动的极度波动期，终端用户成本压力核心来自成品油而非原油。