安琪酵母调研纪要：酵母蛋白开启第二增长曲线，成本红利驱动毛利回升

本次调研重点讨论了安琪酵母的“第二增长曲线”——酵母蛋白业务。公司将酵母蛋白定位为“十五五”核心增量，其下游添加量（10%-50%）远高于传统干酵母，潜在市场空间巨大。目前公司已形成覆盖 55%-90% 蛋白含量的产品矩阵，定价在 2.7 万至 5 万元/吨，旨在替代大豆分离蛋白及乳清蛋白。安琪酵母是行业唯一万吨级产能主导者，具备专利和渠道壁垒，目标 2030 年产能达到 10 万吨以上，预计 2026 年该业务产值 3-5 亿元。在主业方面，2026-2027 年糖蜜成本红利有望持续，预计带动 2027 年主营业务毛利率改善 0.4-0.7 个百分点。