摩根士丹利：Arm 控股版税增长放缓及长期发展展望

摩根士丹利发布针对 Arm Holdings (ARM.O) 的研究报告，维持“中性”评级，并将目标价从 202.00 美元上调至 212.00 美元。报告指出，尽管 Arm 一季度业绩超出预期且指引向好，但版税增长放缓以及缺乏 AGI CPU 业务长期更新，限制了短期估值进一步提升。核心关注点包括：AGI CPU 销售在 FY27-28 期间预期突破 10 亿美元，但短期内供应受限；版税方面，受智能手机组合向中端设备偏移影响，短期增长承压，尽管数据中心业务表现强劲，年化增长有望保持 100% 以上；公司持续加大研发投入以构建芯片能力，限制了短期经营杠杆。报告认为当前股价已较好反映了 CPU 业务带来的机会，后续风险包括供应紧张、竞争加剧以及芯片业务盈利路径的不确定性。