可转债研究框架：从理论概念到实战策略

本文构建了一套完整的可转债研究框架，分析了在市场供需缩量背景下估值中枢上移的趋势。文中详细对比了绝对估值法（BS、郑林、LSM模型）与相对估值法（转股溢价率、隐含波动率）的原理及局限性，指出绝对估值法难以捕捉条款博弈。在实战策略方面，重点介绍了双低策略的稳健性、抢权打新的量化筛选标准（转债规模/正股自由流通市值 < 0.4），以及基于不赎回条款博弈的投资逻辑，认为低稀释率且剩余期限短的不赎回案例具有较高胜率。此外，文章还梳理了再融资监管政策的五个演变阶段，并强调了2026年7月新规对发行人偿债能力约束的加强。