嘉友国际业务交流纪要

本次会议重点讨论了嘉友国际的业务构成、利润分布及未来增长逻辑。公司业务由供应链贸易、跨境多式联运和非洲陆港三大板块组成，其中供应链贸易为利润基本盘，预计2026年贡献约6-7亿元利润。非洲陆港业务（如卡萨项目）具备高毛利特性，受坦赞铁路建设及港口扩容驱动，预计通车量年增速15%以上。未来业绩弹性主要来自赞比亚萨卡尼亚口岸、莫坎博及通杜马鲁港等新项目，预计总潜在利润增量可达4亿元。此外，坦赞铁路2028年开通将带来质变，助力公司拓展铁路运营与换装业务。预计2026年利润为14亿元，随着非洲高毛利业务占比提升，公司估值中枢有望从10-11倍PE上移至15-20倍。