西麦食品首次覆盖报告：固本培元，乘势而上

本报告首次覆盖西麦食品，看好其作为燕麦行业龙头的综合竞争优势与成长空间。西麦在产品端通过持续创新构建了纯燕麦、复合燕麦及冷食燕麦的多维矩阵，渠道端凭借高效的线下经销网络及零食量贩等新兴渠道布局，份额持续提升。公司正锚定大健康赛道，通过拓展药食同源及蛋白粉等冲泡粉品类打造第二增长曲线。盈利方面，受益于燕麦成本下行及高毛利品类占比提升，预计2026-2028年业绩双位数增长确定性强，维持“强推”评级，目标价25元。风险提示包括新品推广不及预期、行业竞争加剧及原材料价格上涨风险。