中国运动服饰：耐克中国分销策略转向的影响（第二部分）

本报告分析了耐克（Nike）中国分销策略转向对行业格局的深远影响。耐克自2026年7月22日起收紧分销策略，计划自2027年1月起终止与中国零售商的线上业务合作，并正与一级分销商（如滔搏、宝胜）协商大规模库存回购。分析认为，该策略调整将导致运动服饰行业市场份额重新分配及供应链利润重组。Citi重申行业偏好排序为：安踏体育 > 李宁 > 滔搏。其中，安踏体育凭借多品牌组合、较低的销售目标及务实的运营调整，被认为在2026年下半年具有更高的盈利确定性；李宁虽在份额获取上可能更具优势，但市场对其2026年上半年业绩指引下调存在担忧。此外，分析师对滔搏的线下业务受损及利润缺口补充能力持审慎态度。风险方面，行业竞争加剧、终端需求疲软及库存管理压力是主要下行风险因素。