高盛：高端覆铜板毛利率扩张与产能扩张分析（EMC、TUC）

本报告分析了中国台湾覆铜板（CCL）行业，重点讨论了 EMC 和 TUC 在 2Q26 的业绩表现及未来展望。得益于 AI 服务器新项目的需求驱动及产品组合改善，两家公司在 2Q26 均实现毛利率显著提升，并对 2H26 维持提价预期。EMC 凭借其在 AI 高端服务器及交换机 CCL 市场的领先地位（为 Nvidia、Google、AWS 等核心供应商），预计未来收入与毛利率将持续扩张，且 substrate CCL 业务有望在 3Q26 通过认证；TUC 则受益于泰国新工厂产能爬坡及在 AI 服务器和 800G 交换机领域份额的提升。两家公司均已规划 2028 年后的产能扩充，且现有新增产能已被 AI、低轨卫星及高端交换机客户全数预订。高盛维持对 EMC 和 TUC 的“买入”评级，并上调了目标价，认为其长期需求具有较强可持续性。