📰 研报摘要
查看全文 ➔本文作者以 AI 投资者的视角，对当前 AI 市场的狂欢进行复盘与反思，探讨所谓的“低 PE 泡沫”及其潜在崩溃点。作者认为，当前的牛市由半导体供应线性增加与 token 需求指数级增长的矛盾，以及流动性泛滥共同驱动。虽然微观层面公司盈利看似稳健，但整个产业正处于一种“失控”状态。文章指出，AI 投资链条的核心命门在于模型端的收入能否支撑 Hyperscalers 的巨额资本开支（Capex）。若 Anthropic、OpenAI 等模型的增速放缓或出现能力下降（降智）现象，导致收入预期无法证明资本投入的合理性，将触发整个半导体估值体系的质疑。作者强调，AI 作为第三次工业革命的长期趋势不变，但短期内的财务狂欢存在巨大的回调风险，建议在参与市场的同时保持清醒，重点监控模型端进展。