Meta 与微软 26Q2 财报重点速览会议纪要

本次会议重点分析了 Meta 和微软 26Q2 的财报表现及其 AI 投入回报的分化。Meta 方面，营收基本符合预期（同比增 28%），但利润显著低于预期，且自由现金流同比下降超 90%，市场对其 AI 投入的商业闭环兑现速度及现金流承压表示担忧。微软方面，营收与利润双超预期，Azure 收入增速提升至 43%，M365 付费席位增长强劲，验证了 AI 投入的良好商业回报。针对微软下调全年资本开支指引，会议指出主因是融资租赁资产的会计口径重分类，而非实际业务缩量，核心算力订单不受影响。整体来看，资本市场已从单纯关注 AI 资本开支转向区分“有效开支”与“无效烧钱”，这导致美股 GPU、算力芯片及存储（如美光）等硬件板块出现分化，市场开始担忧算力需求是否透支以及采购模式是否将由囤货转向按需采购。