超大规模云厂商信用债与权益资产相对价值分析

本文探讨了超大规模云厂商（Hyperscalers）信用债与权益资产的联动关系及其受AI资本支出（capex）影响的机制。研究发现，随着AI投资规模增加且更多依赖债务融资，云厂商信用债（尤其是长端）对权益回报的贝塔（beta）有所提升，且信用利差的走势与远期自由现金流（FCF）收益率的下降密切相关。文章指出，未来两种资产的相对价值取决于现金流改善的驱动因素：若现金流改善源于资本支出削减，则更有利于信用债；若源于净利润和经营现金流的增长（即AI投资进入变现阶段），则权益资产将更具吸引力。