中科环保公司调研纪要

本次会议重点分析中科环保的投资价值。公司作为中科院旗下的绿色能源平台，主营垃圾焚烧发电，2020-2025年净利CAGR达23%，成长性优于行业平均。核心看点包括：一是高分红属性，承诺2028年前分红率不低于60%；二是盈利增量显著，供热业务单吨收入远高于发电且无补贴滞后风险，2025年供热比达40%，未来仍有提升空间；三是产能储备充足，在建及筹建规模达6,500吨/日，约占已投运产能的50%，预计支撑主业未来几年实现15%-20%的收入增长；四是积极拓展海外市场并布局绿色LNG、氢能、生物质航天燃料等第二增长曲线。财务方面，核心业务毛利超50%，ROE稳定在10%左右。绝对估值合理区间测算为6.62-7.67元。主要风险包括电价补贴政策变化、产能利用率及供热改造进度不及预期等。