📰 研报摘要
查看全文 ➔本文记录了 Aurelion Research 与 Lumentum 投资者关系副总裁 Kathryn Ta 的管理层会议及 PhotonCap 的技术分析。核心观点认为，AI 计算瓶颈已从算力、内存向通信互连（光子学）转移。Lumentum 通过磷化铟（InP）激光芯片技术确立了在数据中心“管道”层的竞争优势，受益于高性能计算集群对光传输的刚性需求。会议强调，尽管铜缆瓶颈存在，但光学需求主要源于计算域的扩展，不仅限于铜缆受限情景。产能方面，虽然 EML 产能大幅提升，但良率与高功率分档能力才是核心竞争壁垒，且短期内中国竞争对手在一致性与寿命统计上尚无法构成实质威胁。文章详细对比了共封装光学（CPO）的两条路径，指出 Lumentum 同时拥有 InP EML、InP 高功率 CW 及 GaAs VCSEL 三大技术平台，具备较强的架构防御能力。风险点包括客户高度集中（依赖英伟达）、产能扩张的时点匹配问题以及潜在的竞争对手技术追赶。