📰 研报摘要
查看全文 ➔本文通过复盘历史上五轮技术革命周期（纺织、蒸汽铁路、钢铁电力、石油汽车、信息技术），构建了“导入期-转折点-展开期”的分析框架，并对比分析了 AI 周期当前的演绎阶段。研究指出，技术革命导入期具有明显的“K 型分化”特征，包括新老产业增速剪刀差、资本与劳动报酬分配结构变化及金融资本主导的特征。泡沫破裂通常伴随供需失衡（供给过剩）及金融紧缩（天灾或人祸）两个共性特征。基于当前观测，AI 行业渗透率及算力资本开支（CAPEX）仍处于稳步增长的良性轨道，且并未出现需求走平或全球流动性恶化的“转折点”迹象。宏观层面，研究认为美联储当前倾向于观察核心粘性通胀，年内加息概率极低，金融条件暂无实质性紧缩风险。策略上，建议下半年在 K 型分化背景下采取“举杠铃”策略：一方面拥抱 AI 高景气资产，另一方面配置中国央企红利资产进行极致防御。预计九月份加息预期逆转后，资产价格将迎来重新定价窗口。