长鑫科技（CXMT）首次覆盖报告：中国 DRAM 产业核心，步入量产增长期

本报告首次覆盖长鑫科技（CXMT），给予“买入”评级。作为中国最大、全球第四的 DRAM 制造商，长鑫科技在 AI 驱动的存储需求结构性增长背景下，有望通过产能扩张、制程迭代和 ASP 提升实现销售与利润的强劲增长。预计 2026-2028 年公司 DRAM 全球市占率将从约 10% 提升至 18%。尽管面临地缘政治风险、技术封锁及半导体产能瓶颈，但公司已具备 DDR5 量产能力，并正加速 HBM3 及 10nm 级制程研发。报告目标价 116 元人民币，基于 2028 年预测 EPS 5.8 元及 20 倍市盈率，溢价逻辑主要基于其在国内市场的成长稀缺性及估值水平。