📰 研报摘要
查看全文 ➔本周新兴产业研究聚焦大模型商业化进展及产业趋势演变。海外头部厂商ARR持续加速，收入来源由订阅扩展至企业API与智能体工作流，显示行业正从“能力竞赛”转向“商业化与效率竞赛”。国内模型厂商亦开始步入收入验证阶段，Kimi等头部模型调用量及ARR增速显著。产业趋势上，模型价值向“模型+数据+终端+场景”迁移，端侧物理AI与企业Agent工作流成为下一阶段落地重点。研报指出，后续商业化质量评估应关注单位智能成本、API毛利率、客户留存及任务成功率，而非单纯的Token流量增长。同时，建议关注模型/云平台、推理基础设施及具备终端入口的软件厂商。主要风险包括商业化转化不及预期、模型降价快于成本下降以及第三方数据样本偏差风险。